> 数据图表如何解释25 年以来非液奶收入驱动伊利整体营收正增2025-12-2 伊蒙双雄：25 年积极挖潜平台优势、强化股东回报，26 年经营表现有望提速。虽奶价低位液奶业务受低价竞争拖累，但伊利、蒙牛 25 年以来奶粉、冷饮、奶酪等非液奶业务增速均表现亮眼，且营收更为均衡的伊利经营韧劲更为突出。同时，蒙牛持续回购公司股份，伊利明确 25-27 年股东回报规划以分红率 75%、分红金额不低于24 年为底线，持续提振股东回报。在伊利十五五聚焦成长的战略引领下，考虑双雄渠道库存均处较低水平、来年原奶企稳回升利好份额回升，26 年龙头经营表现有望提速。 新乳业：组织力护航，结构提振将接力成本红利，盈利提升有望持续兑现。公司长期深耕低温奶领域，强组织力与多子公司的经营架构使得公司应对变化反馈迅速。在整体需求疲软、渠道多元化背景下，公司成立重客部对接新兴渠道，子公司分布式经营响应市场需求，也因此率先与量贩零食系统合作，当前产品在山姆渠道快速放量，预计拉动低温产品 25 年逆势实现 10%增长。考虑低温产品盈利能力显著高于常温，即便未来原奶成本红利衰退，产品结构优化仍为未来盈利提升的有力保障，预期表现持续优于行业。华创证券大消费
