> 数据图表咨询下各位保健品在跨境电商、内容电商维持景气2025-12-2仙乐国内改革成效已显，挖潜细分功效优势强化，关注来年 BF 个护剥离进展。仙乐健康作为国内保健功能食品 CDMO 龙头，充分受益于客户长尾化和分工专业化，同时顺应消费趋势，一是面对保健品线下药店承压、线上高增的渠道表现分化，加快推进新消费改革，开拓私域、MCN、跨境、新零售等客户，当前其占中国区收入贡献快速攀升至超50%、引领增长二是顺应剂型适口化趋势，计划发力饮品剂型作为公司继软胶囊、软糖之后第三大主力剂型三是依托深厚研发积淀，挖掘高潜细分功效，前瞻性引领行业发展，国内优势有望持续强化。展望来年，中国区调整持续显效、海外市场全面发力，经营稳中向好，且预计 BF 个护业务剥离带动美洲区域减亏，有望带来积极催化。西麦加速大健康业务布局，成本红利有望增厚来年业绩弹性。燕麦食品具备低 GI（低血糖生成指数）特性，在健康化消费趋势下疫情后行业恢复高个位数增长，公司加强在药食同源与中式养生方向创新，市场份额与高毛利率产品占比稳步提升，奠基双位数稳增基础。同时，公司加快大健康业务布局：一是锚定养生粉赛道推出粉类产品铺货山东、河南核心 KA，预计来年贡献增量收入二是布局减脂纤体功能性产品，待商标注册完成后上线电商平台，拓展新市场。公司 25-27 年股权激励目标有望锁定营收 15%复合增长下限，增长工具箱充足下内部目标更为积极，澳麦成本延续下行，有望增厚来年业绩弹性。华创证券大消费
