> 数据图表想关注一下“十四五”时期政策端更侧重“安全”2025-12-2估值体系紊乱失效的背后是长期因子突变，政策取向偏向战略防御，调结构为先。百年变局之下，近年来全球多数经济体的增长普遍承压叠加俄乌冲突等地缘政治演变、国内房地产周期步入中长期转型、需求疲软导致价格整体承压，以及 2018 年以来美国对华发起的贸易摩擦等多重因素，共同构成了过去五年的宏观背景。反映到数据层面，可以观测到全球地缘政治风险从 2021 年以来明显抬升，中国出口美国金额、持有美债金额呈趋势性回落，而国内的房地产开发投资增速和 GDP 平减指数同样呈现持续下行的态势。面对上述变化，中国已主动推进风险防范与结构转型过去五年中国的政策重心更多转向“调结构”而非单纯“稳增长”，在“发展和安全”中更加强调安全，在“公平与效率”中更注重公平，并对房地产行业实施了“三道红线”等措施，从而主动化解存量风险、同时应对中长期结构性因子的转变。华创证券综合其他
