> 数据图表如何了解地产链对全 A ROE 贡献度已近尾声2025-12-2旧经济地产链对 A 股 ROE 的拖累已近尾声，A 股 ROE 告别高杠杆驱动。整体来看，2018 年以前 A 股的 ROE 主要是是由金融地产链所驱动，其背后的宏观增长范式体现为地产链依赖高杠杆运作的发展模式。但随着 2021 年“三道红线”政策的推出与行业进入下行周期，高杠杆模式所积累的风险逐步暴露，导致原有发展路径难以为继。当前，金融与地产链的 ROE 中枢已显著下移，净资产占比也大幅收缩。2018 年以来金融地产链对全 A ROE 的贡献度合计下降约 2.2 个百分点，导致全 A ROE 从 9.7%回落至 7.9%。拆解来看，ROE 水平明显回落，金融（2018 年：11.8%25Q3：9.6%）、地产链（2018 年：12.7%25Q3：7.3%）地产链净资产权重明显下降，净资产占全 A 比例从 2018 年 10.1%降至 2025Q3 的 7.4%。新经济：科技、高端制造对全 A ROE 的贡献愈发明显，ROE 驱动转向高利率、高周转。在国内产业结构转型与资本市场 IPO 导向调整的背景下，近年来科技、高端制造等新经济板块的权重稳步上升，消费、稳定类及周期资源品等稳健板块权重维持稳定，例如 A股科技板块的净资产权重从 2018 年的 6.7%升至 25Q3 的 9.5%，高端制造从 8.7%升至10.1%。而从 ROE 的贡献度来看，2018 年至 25Q3 全 A ROE 收益率从 9.7%降至 7.9%，但期间科技板块对全 A 的贡献度从 0.2 pct 大幅升至 0.67 pct（ROE 从 3%升至 6.8%），高端制造业从 0.45 pct 升至 0.64 pct（ROE 从 5.1%升至 6%），稳定、周期资源品、消费相对稳定。此外，从杜邦分析来看，未来 2-3 年 A 股净利率受价格企稳与高盈利板块权重增加支撑，杠杆结构趋于稳健，资产周转率亦有望改善，有望共同助力 ROE 企稳回升。华创证券综合其他
