> 数据图表请问一下预计 26 年全 A 非金融归母净利润增速至 11.1%2025-12-22%。沿用我们此前自上而下预测框架：乐观中性悲观假设下，我们预计 2026 年全 A（非金融）营收增速至 5%2.4%0.8%。毛利率方面，我们预计 2026 年全 A（非金融）毛利率小幅回升至 18%。费用端，企业降本增效趋势叠加反内卷政策逐步落地背景下，上市公司整体的销售管理费用率有望小幅降低，而 AI 浪潮之下企业整体研发费用率或延续小幅增加趋势，我们预计 26 年整体费用率略低于 25 年。综合测算之下，预测 2026 年全 A全 A（非金融）归母净利润同比乐观 12.9%17.4%、中性 7.3%11.1%、悲观 1.5%4.5%。基于以上视角，虽然很多投资者认为这一轮股票市场和基本面有些脱节，但是我们认为自 924 以来本轮股价的上涨与企业的盈利周期的回归是较一致的。华创证券综合其他
