> 数据图表谁能回答上证 5 轮牛市中的回撤区间2025-12-2对行情的乐观背后，亦需对风险基于清醒认知，我们详细讨论了七大风险。1）对机构来说，26 年能赚钱，但难赚钱，操作风险加大不赚“无业绩兑现的小市值高估值”的钱，能赚的是“从锐度到厚度，精选个股、筛选优异基本面、低估值”的钱。2）估值风险：业绩兑现后的泡沫化过程。3）牛市后半程需防范杠杆资金转场外，防范信贷资金违规入市。4）融资形成进二退一的阶段性回撤风险。5）AI 融资端的 SPV 及股权嵌套自循环风险。6）地产层面，若拿地放缓则地方财政承压，若二手房下跌则居民资负表承压。7）政策层面需提防类似日本历史上财政过早退出风险，同时防范全球贫富分化的民粹风险。与一年前牛市起步阶段可明确乐观的情形相比，站在 4000 点的位置，我们认为市场已进入风险与机遇并存的阶段。结合当前估值水平与基本面环境，需对未来一至两年内可能出现的各类风险予以充分认知与审慎评估。此类风险并非单向的下行风险，其波动既可能带来下行压力，也可能形成上行机会。我们在 25818A 股 5 轮牛市的回撤经验策略周聚焦中详细梳理了过去五轮牛市中回撤的主要五类促发因素（宏观流动性、微观流动性、产业政策、突发事件、基本面下行），本文我们将进一步细化为对于 26 年具体的风险关注点。华创证券综合其他
