> 数据图表一起讨论下偏股型基金取得明显正收益后次年发行规模2025-12-2（一）操作风险：机构能赚钱，难赚钱牛市第二年：赚钱效应转为发行回暖，公募收益方差更大。25 年前三季度偏股主动型基金收益率中位数 30%，发行规模 1040 亿元。尽管公募基金在过去一年实现了显著的超额收益，但我们认为无需对 26 年的赚钱效应过度悲观。历史经验表明，公募基金的发行规模与其业绩表现高度相关，在业绩大年之后的第二年，赚钱效应往往仍可延续例如 06到 07 年（3143 亿元4610 亿元）、14 到 15 年（1877 亿元10363 亿元）、19 到 20 年（2610 亿元14765 亿元），而类似 15 年、20 年的市场表现，其背后是基金发行规模在次年的普遍扩容。因此，我们认为对 26 年的市场仍可保持一定的收益预期，但需适当降低收益率目标。不过尽管赚钱效应有望持续，但在公募大年之后的一年中，基金之间的收益率分化往往加剧，操作难度预计将明显抬升例如 14 到 15 年收益率方差从 251 升至 649，19 到 20 年从 402 升至 732。华创证券综合其他
