> 数据图表如何才能21 年新能源基本面兑现消化估值，业绩兑现后出现二次估值冲高，随后触2025-12-2（二）估值风险：业绩兑现后的泡沫化过程业绩兑现后的二次估值冲高才是估值泡沫的危险点。在牛市环境中，业绩未兑现引发的估值回调对整体市场影响通常较小，因相关赛道市值容量有限、资金参与度不高，如 2023年的 AI 与 2017 年的 VR。真正的风险集中于业绩兑现后的第二轮估值扩张，例如 2021-22 年的新能源板块：初期估值推动股价领先基本面（PE 从 206 的 35 倍升至 211 的 51倍），随后业绩兑现消化部分估值（回落至 215 的 42 倍），但成交热度放大进一步推高估值（升至 2111 的 58 倍）。此阶段市场往往对已实现增长线性外推，形成过度乐观预期。此后随着供给释放和竞争加剧，行业增长由价转量，业绩增速回落，而估值仍处高位，最终股价进入持续下行阶段。因此，新兴赛道基本面兑现后的估值再度扩张才是高位风险关键，当前 PCB、AI 算力、光模块等细分赛道公募持仓和估值较高，同时明年有业绩高增预期，未来一年需关注其业绩兑现后估值二次冲高的风险。华创证券综合其他
