> 数据图表如何解释15 年牛市期间各类杠杆工具持续入市2025-12-2（三）杠杆风险：场内两融与场外杠杆防范牛市后半程，防范杠杆资金转场外，防范信贷资金违规入市。短期来看，杠杆资金的变化构成了牛市后期的重要风险。随着牛市进入中后段，杠杆资金加速入场往往对市场形态与价格造成剧烈冲击，15 年牛市期间各类杠杆工具持续入市，随后监管层查处两融并多次引发市场短期快速下跌。然而更深层的风险在于杠杆由场内两融蔓延至场外配资、分级基金等渠道，其规模膨胀迅速、杠杆率更高（场外配资杠杆率达 1:4 至 1:10），最终在 15 年 6 月因场外配资清理引发流动性逆转，牛市行情终结。当前市场两融风险相对可控，但后期也需关注是否存在包括消费贷等其他杠杆资金进入股市的情况。华创证券综合其他
