> 数据图表如何才能乘用车批发增速与 M1 增速2025-12-1具体而言，受补贴短缺影响，4Q25 总零售下修 70-80 万辆，预计其中一部分需求消失、一部分需求还原到 1Q26。正常情况下，Q1 比去年 Q4 环比减少 1-200 万辆需求（1Q25受以旧换新断档影响环比下降 240 万辆）。今年主要受 10-11 月部分以旧换新透支和购置税退坡两方面影响，原本影响预计能超过 1Q25 的环比-240 万辆，如 300 万辆，但考虑11-12 月以旧换新短缺所带来需求还原，环比减少的销量将收窄。此外，尽管汽车行业反内卷仍在推进，但我们预计较大的销量增速波动依然会带来政策托底意愿的增强。最终我们对 2026 全年零售的预估为悲观 2322 万辆同比持平、中性 2355 万辆1.0%、乐观 2387 万辆2.0%。季度与月度数据可参考后文（本章末）。华创证券综合其他
