> 数据图表我想了解一下2026 年可参考关税冲击后的运行区间、央行表态的重要窗口进行锚定2025-12-1展望后市，2026 年债市或仍处于震荡行情中，震荡区间的判断对于交易操作至关重要，可大致参考 2025 年关税冲击后的运行区间、央行表态的重要窗口对 10y 定价区间进行锚定。下限来看，2025 年 5 月、6 月末至 7 月初，债市交易情绪较好，波动平台大致在 1.65%水平，且 5 月初潘行长在应对外部冲击、宣布双降的新闻发布会上同时提到“10年期国债收益率徘徊在 1.65%左右”，大致为 OMO25bp，达到该水平需要市场情绪显著较好。上限来看，2025 年 9 月，股债跷板驱动下债市显著调整时，10y 国债活跃券调整至 1.84%的高点，10 月 27 日央行宣布重启买债时 10y 国债活跃券高点为 1.85%，大致为OMO45bp。因此，可大致考虑 10y 国债波动区间在 OMO2545bp 水平符合 2025 年关税冲击后市场运行的情况。进一步，考虑央行表态和明年的市场环境对区间进行修正。2025 年 10 月 26 日，央行在人大常委会上提到“10 年期国债收益率保持在 1.75%-1.85%左右，扭转了 2024 年单边较快下行的趋势”，对应 OMO3545bp，较上述波动区间更窄、位置更偏高同时 2026年债市交易情绪和资金环境或难以恢复到 2025 年上半年阶段，触及 OMO25bp 的下限难度较大。综合来看，我们将 10y 核心波动区间确定在 OMO3045bp，该区间可作为交易的重要参考，但若市场行情较为极致则可能出现上下 5bp 的超额波动。华创证券综合其他
