> 数据图表咨询大家1.32025-12-31.3策略回顾策略回顾回顾2025年年度策略与后续策略得失。• 观点回顾。2024年11月25日我们在2025年度策略中提到，看好2025年银行板块绝对收益机会。预计A股银行先高股息，后顺周期，此外，港股高股息银行仍具有配置价值。2025年3月5日策略报告《在寂寞中上涨》，强调银行股在寂寞中上涨，先寂寞后上涨。2025年5月28日策略报告《趋势的力量》继续看好银行股估值继续修复。2025年9月19日策略报告《深蹲后再次起跳》，提出Q4银行股深蹲起跳，不同板块来看，H股优于A股。• 策略得失。①得：板块机会上，2025年YTD银行板块取得绝对收益15%，绝对收益的判断得到验证；个股机会上，高股息银行表现优异。②失：板块来看，2025年度策略中对风险偏好抬升、风险评价恶化、潜在政策出台的预判不足，导致对主力资金超预期卖出、地产零售风险持续扰动、公募新规及险资入市等因素的把握存在偏差。个股来看，此前我们预判中小银行或有超额收益，但由于风险评价恶化及主力资金卖出影响，实际中小银行表现不及大行。60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%观点：向风险要收益，看好绝对收益机会。策略：低估值顺周期组合。标的：上海/平安/重庆H。行情与观点复盘A 股银行H股银行观点：先寂寞后上涨，在寂寞中上涨。策略：高股息稳健银行+优质/改善型银行+ H股高股息内银股。标的：A股推荐中信、成都、江苏；H股推荐中信、重庆、工行。观点：低利率大趋势，资产荒银行牛。策略：经济发达地区的改善型A股银行+价值型央企背景港股银行。标的：A股浦发、上海、南京、江苏；港股国有行、中信、光大。观点：银行股深蹲起跳，先H后A。策略：A股追寻增量资金方向+H股高股息大行。标的：浦发、上海、南京、江苏、工行，关注齐鲁、H股大行。-10.0%24-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-12数据来源：wind，浙商证券研究所。注：银行板块指数取银行（长江）指数，港股银行取银行HK(中信)指数，数据统计截至2024年12月1日。7浙商证券综合其他
