> 数据图表咨询大家市场情绪指标2025-12-3虽然“AI 泡沫论”的讨论逐渐式微，但对于纳斯达克估值泡沫的质疑仍然此起彼伏。我们将当前纳斯达克的市场情绪和资金面指标与历史泡沫高点进行对比：市场情绪综合指数（图 1）：将前四个情绪指标按相同权重综合后，当前的市场情绪指数在 50 左右，属于中庸、完全可控的水平。距离历史警线（99 年、07 年、21 年泡沫点）仍有一段距离。 资金面综合指数（图 2）：将流动性和利率预期结合后，当前的综合资金面指数在 45 左右，属于不宽松也不紧缩的状态。尤其是随着美国政府开门，12 月美联储结束 QT 缩表，预期降息落地，未来实际的流动性可能处于更加宽松的状态。 综上所述，美股的泡沫仅在基本面无法支撑高估值的部分个股存在，属于结构性问题。市场整体风险可控。仍然维持对美股的战略性看多。 海外更新：最新的美联储褐皮书显示，美国经济整体仍保持平稳，但增长动能持续放缓。就业需求在近半数辖区减弱，价格涨幅明显放缓，显示经济正从过热向温和再平衡过渡，“软着陆”特征进一步确立。报告语气温和，为 12 月开启宽松周期提供了政策空间。我们预计，美联储将于2025 年 12 月启动降息，并在 2026 年全年再降息三次。当前未见显著衰退迹象，也无通胀再度抬头风险，强化了对“渐进式宽松”的预期。金融条件有望边际宽松，风险偏好回升，美国经济或将进入增长更稳、通胀可控的可持续阶段。 风险提示：1）美联储利率政策和美国市场回调2）宏观数据及业绩3）地缘政治4）黑天鹅事件。招商证券(香港)综合其他
