> 数据图表你知道股市定价映射长期“国家力量与制度预期”，而非短期盈利2025-12-3股市定价映射长期“国家力量与制度预期”，而非短期盈利➢ 股票市场的定价更深层次反映的是投资者对国家长期发展力量和制度前景的信心，而不仅仅是对短期企业盈利的押注。随着我国综合国力和制度优势进一步显现，投资者对中国长期前景的预期改善，成为支撑A股风险偏好和估值中枢上移的重要力量。➢ 以史为鉴：股市趋势性行情的拐点在于大国地位提高或制度预期扭转，而非短期经济表现。1）美国经济繁荣但股市下跌：1930年代末，美国工业产出与利润大幅增长，但股市却持续走低，估值降至历史低位。直至中途岛、阿拉曼和斯大林格勒战役之后扭转国际格局，西方国家地位提升，美股于1942年筑底并开启长期升势；2）中国加入WTO时期的 A股： 加入WTO后经济和企业利润持续高增长，但股市经历四年熊市。90年代改革阴影与市场制度缺陷打击信心，投资者对长期前景疑虑重重。资金外流至实业和房地产，市场估值跌至谷底，直到制度改革和信心回暖才筑底反弹。图表：1940–1945年道琼斯指数与美国GDP走势图表：2001-2005年上证指数与中国GDP走势上证指数中国:GDP:不变价:同比（%，右轴）美国:道琼斯工业平均指数美国:GDP:不变价:同比（%，右轴）2502001501005001940/1/21941/1/21942/1/21943/1/21944/1/21945/1/22520151050-5240022002000180016001400120010002001/1/22002/1/22003/1/22004/1/22005/1/21211.51110.5109.598.587.57资料来源：WIND，中泰证券研究所资料来源：WIND，中泰证券研究所13中泰证券综合其他
