> 数据图表如何解释AI被视为本轮中美竞争的双方均“不能输的竞赛”
2025-12-3AI被视为本轮中美竞争的双方均“不能输的竞赛”➢ 中美贸易摩擦以来，中国制造业展现出超预期的韧性与升级动能。尽管面临持续加征的关税压力，中国出口总额与制造业全球份额不降反升，尤其在高端制造领域通过产业链自主化实现了全面突破，凸显出我国供应链的调整与适应能力。➢ 转口贸易成为维持出口规模的关键路径，但也带来明显的成本压力。通过越南、墨西哥等第三地的贸易转运，中国商品得以间接进入美国市场，但这一模式推升了整体供应链成本，进而压制了企业盈利能力。➢ 企业盈利下滑通过收入效应向宏观经济传导。ROE的走弱不仅制约了企业资本开支意愿，更通过工资增长放缓抑制了居民收入，成为当前内需不足与通缩压力的重要来源，这一链条持续影响经济复苏节奏。图表：2024年中国主要贸易伙伴对中国及对美国的贸易顺差和逆差情况图表：2018年以来A股和美股ROE的分化（%）资料来源：WIND，中泰证券研究所资料来源：WIND，Bloomberg，中泰证券研究所46 
