> 数据图表谁能回答AI主线的韧性与波动：若明年下半年出现主动宽松，全年系统性风险有限2025-12-3AI主线的韧性与波动：若明年下半年出现主动宽松，全年系统性风险有限➢ 科技类资产对宏观流动性变化保持较高敏感度。自2019年以来美国科技类资产对利率环境变化的敏感性显著提升，利率波动往往引发科技板块估值的同步调整。➢ 半导体等硬科技领域对融资成本尤为敏感。在制造业细分领域中，半导体企业的研发投入增速与宏观利率呈现明显负相关性，其创新活动受融资成本制约较为显著。➢ 流动性环境将继续作为2026年科技资产波动节奏的重要变量。在美联储政策正常化背景下，利率预期的变化或将成为影响中美科技板块估值的重要变量，尤其对研发密集型领域的资本开支形成持续约束。图表：2019年后美国科技类资产对利率环境的变化更敏感图表：美国制造业企业研发投入同比增速（%）资料来源：WIND，中泰证券研究所资料来源：WIND，中泰证券研究所49中泰证券综合其他
