> 数据图表如何了解AI主线的韧性与波动：资本循环下，AI龙头盈利持续不及预期或放大短期波动
2025-12-3AI主线的韧性与波动：资本循环下，AI龙头盈利持续不及预期或放大短期波动➢ 循环融资模式可能影响市场对真实需求的判断。OpenAI与产业链伙伴形成的“投资-采购”合作，在推动技术发展的同时，其资本流动模式与历史上科技泡沫期的特征存在相似之处，长期来看，或将放大单一公司盈利风险。➢ 融资租赁模式增加了科技企业的隐性负债。超大规模云服务商采用融资租赁来获取数据中心外壳，以此快速扩张AI基础设施，这种模式允许科技巨头们加速产能扩张、管理流动性并锁定未来的选择权，但也形成了未来的偿付义务。由于相关负债计入融资活动现金流，可能影响市场对企业真实资本投入的判断。➢ 两种融资方式的叠加或放大产业链各环节的风险。 租赁负债的定期支付与循环融资的资本联动相互交织，如果未来AI商业化进展放缓，可能会对产业链各环节产生连带影响。图表：以OpenAI为核心的硅谷科技龙头“资本循环”图表：“融资租赁”模式正在成为支撑AI基础设施扩张的关键力量资料来源：Bloomberg，中泰证券研究所资料来源：Morgan Stanley，公司官网，中泰证券研究所52 
