> 数据图表谁能回答非银存款表现 vs.债市表现2025-12-3对居民存款脱媒的影响，在理财估值整改基本收官的背景下，这一指标既能表达固收产品收益率趋势，亦能反映相比存款的超额收益水平，理论上来说，当该指标快速下降时，易发生存款脱媒。从结果看，相比债券市场，股票市场对非银存款表现以及居民存款脱媒的解释力度明显更强，其中沪深 300 累计涨幅与非银存款占 M2 比重的走势高度重合。但我们在此前的专题研究中，亦发现近年来每次存款挂牌利率下调，均会带来居民存款短期的同比少增，但从影响时间和幅度上看趋于平淡。因此，我们的结论是，不考虑其他因素，股票市场表现是影响居民存款脱媒与否大趋势的核心变量，而债券市场项下的固收产品超额收益表现更多是带来了大趋势上的阶段性波动，这种波动可能因为监管的参与而有所放大，典型的就是 2024 年。东方证券综合其他
