> 数据图表想关注一下历史上 12 月 A 股赔率尚可2025-12-3一、从“预期思维边际思维”看下阶段大类资产 境内股票： 境内股票看 DDM 模型分子端和分母端预期的边际变化。一方面，分子端盈利预期、科技引领的成长预期相对平稳。另一方面，狭义无风险利率受万科债展期等事件影响短期下行受阻，广义无风险利率下行预期已经基本 price in。风险偏好目前从两端向中间集中，不影响整体但结构上重点关注中盘蓝筹。相比美日我国治理能力优势带来的风险评价下行仍在持续。整体而言，分子分母端的边际变化对 A 股有一定支撑，但上行空间有限。历史上 12 月 A 股的胜率一般，观察 19 年以来，12 月赔率尚可。东方证券综合其他
