> 数据图表怎样理解3 投 资 建 议 ： 分 板 块 业 绩 拆 分 及 可 比 公 司 估 值2025-8-43 投 资 建 议 ： 分 板 块 业 绩 拆 分 及 可 比 公 司 估 值u 核心假设：预计上汽乘用车（不含尚界）2025-2027年批发销量分别为111.5、128.5、144.0万辆；尚界2025-2027年批发销量分别为5.5、40.0、60.0万辆；上汽大众、上汽通用等销量保持稳健。u 业务收入拆分：预计整车业务2025-2027年总营收为4227.1、4891.3、5298.4亿元；零部件业务2025-2027年总营收为2097.4、2307.2、2537.9亿元，其余业务保持稳健。u 可比公司估值：我们选取同为华为智选的三家车企以及比亚迪作为对比，截至8/27，根据Wind一致预期，比亚迪2025-2027年PE预计分别为18.5、15.1、12.5倍；江淮汽车2025-2027年PE预计分别为311.8、65.9、31.0倍；赛力斯2025-2027年PE预计分别为20.6、16.0、13.4倍。根据我们预测，上汽集团2025-2027年PE预计分别为17.5、14.5、12.0倍，在可比公司中估值处于低位。代码简称总市值 (亿元)EPS（元）PE（倍）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E002594.SZ 比亚迪 9,8855.977.358.8518.515.112.5600418.SH 江淮汽车 1,0920.160.761.61311.865.931.0600733.SH 北汽蓝谷 483-0.74 -0.260.18-11.6 -32.949.2601127.SH 赛力斯 2,1536.398.229.8120.616.013.4注：可比公司盈利预测均来源于Wind一致预期，时间截止2025/8/27收盘总营收（亿元） 整车业务上汽乘用车上汽五菱&大通尚界上汽大众上汽通用零部件业务 金融业务 贸易收入20237447.1 5053.620246275.9 3812.62198.01767.81402.8 1452.9 1828.8 185.1 379.51357.4 687.5 1906.8 135.2 421.42026E 2027E2025E6929.5 7787.8 8410.9 4227.1 4891.3 5289.4 1394.2 1615.4 1492.4 895.8 838.7 852.9 638.9 87.9 910.5 1337.4 1338.9 1306.7 569.0 561.0 568.2 2097.4 2307.2 2537.9 183.7 162.3 421.4 421.4168.0 421.4销量（万辆）整车业务上汽乘用车2023502.198.62024401.370.7上汽五菱&大通165.5154.2尚界上汽大众上汽通用其他121.5100.116.4114.843.518.12025E2026E2027E472.5111.5168.05.5109.548.030.0540.0585.0128.5171.040.0116.552.032.0144.0177.060.0116.552.535.0资料来源：Wind、 国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 23国海证券综合其他
