> 数据图表如何解释3.1 国内债券：短期流动性宽松叠加通胀回升预期，带动期限利差扩大2025-9-23.1 国内债券：短期流动性宽松叠加通胀回升预期，带动期限利差扩大➢ 短期流动性宽松叠加通胀回升预期，带动期限利差扩大。当前经济增速存在一定下行压力，基本面拉动利率向上力度较弱。但伴随着近期整治“内卷式”竞争政策持续加码，部分领域价格有所回升，中长期通胀预期有所改善，从而带动长端利率向上。而短端利率有望在9月降息预期抬升以及流动性充裕下进一步回落。➢ 长端受通胀回归至中枢预期推动，短端利率在降息预期影响下有望下行，带动期限利差扩大。16长端利率回升、短端利率下降，期限利差扩大经济增速仍有下行压力，基本面拉动利率幅度较弱10Y-1Y国债利差(左轴，单位：%)中债国债到期收益率:10年（右轴，单位：%）中债国债到期收益率:1年（右轴，单位：%）1.11.00.90.80.70.60.50.40.30.221-420210-520210-520220-520220-520230-520230-520240-520240-520250-520250-520260-520260-520260-520270-520270-520280-520280-52022.11.91.71.51.31.10.90.7109876543210服务业生产指数同比（左轴，单位：%）GDP当季同比（右轴，单位：%）工业增加值同比（右轴，单位：%）87654321080-320201-320221-320220-420240-420260-420280-420201-420221-420220-520240-520260-5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%。注：2月为累计同比。华安证券综合其他
