> 数据图表如何看待3.2.1 美债：短期实际利率（3M名义）下降2025-9-23.2.1 美债：短期实际利率（3M名义）下降➢ 美债利率有望回落，但幅度受限。根据伯南克三因素框架判断，9月美债利率走势依然主要围绕短期实际利率和期限利差博弈。①美联储9月议息会议大概率“重启”降息，推动短期实际利率下行。②美国失业率维持低位，与其他国家关税谈判整体顺利，长端利率下行幅度有限。③关税对通胀担忧有所缓解，通胀预期预计变动有限。➢ 美债：短期实际利率（3M名义）下降。考虑到美联储有望重新开启降息周期，因而短期实际利率预计逐步下降。17美联储有望重启降息，短期实际利率向下短期利率与理论利率持平5.254.84.64.44.24美联储目标利率（上限，单位：%）3M美国国债利率（名义，单位：%）联邦基金利率理论值（克拉里达规则拟合值，单位：%）3M美国国债利率（名义，单位：%）联邦基金目标利率实际值（上限，单位：%）4.84.64.44.2490-420201-420211-420221-420221-420210-520220-520220-520230-520240-520240-520250-520260-520260-520270-520280-520221-420210-520220-520230-520240-520250-520260-520270-5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%华安证券综合其他
