> 数据图表咨询大家3.2.2 美债：实际利率负期限利差有望继续收窄2025-9-23.2.2 美债：实际利率负期限利差有望继续收窄➢ 美债：实际利率负期限利差有望继续收窄。一方面，美国关税风险继续缓释，“大而美”法案解决债务上限问题后，美国经济软着陆信心明显增强。7月美国ISM-PMI下滑至48%，但零售销售额环比增长0.51%，也表明美国经济增速放缓压力不大。根据美国BEA估算的未来12个月美国经济衰退概率显示，8月峰值过后美国经济衰退风险大幅下降。另一方面，随着稳定币法案加速推进，作为底层资产之一的美债需求也有望回暖。受此影响，预计实际利率负期限利差有望收窄，10Y美债利率获益于降息下行的幅度受限。美国衰退概率峰值已过美国PMI下降，但零售环比维持增长期限利差（10Y实际-3M名义，左轴，单位：%）美国:未来12个月经济衰退概率（右轴，单位：%）美国零售销售环比（右轴，单位：%）美国ISM制造业PMI（左轴，单位：%）0-1-2-3-4-58060402006560555045403570-220290-220211-220210-320230-320250-320270-320290-320211-320210-420230-420250-420270-420290-420211-420210-520230-520250-520270-520290-520211-520270-220290-220211-220210-320230-320250-320270-320290-320211-320210-420230-420250-420270-420290-420211-420210-520230-520250-520270-5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%。注：期限利差为月均值。资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%183210-1-2华安证券综合其他
