> 数据图表如何了解192025-9-2193.2.3 美债：10Y内含通胀预期变动不大➢ 美债：10Y内含通胀预期变动不大。7月美国CPI同比2.7%，持平于前值、略低于预期值2.8%。核心CPI同比3.1%，略高于预期值3.0%，但核心CPI环比0.3%与预期值持平。同时，7月核心商品价格中仅美国关税政策着重强调的汽车涨幅较高，剔除汽车后的核心商品环比0.2%、低于前值0.6%。总的看，由于7月大部分国别关税水平基本确定，因而理论上7月通胀已基本包含了关税的冲击，但数据显示关税对通胀的传导力度较为有限。7月密歇根大学5年通胀预期为2.13%，较前两月小幅下降，也表明后续10Y美债内含通胀预期难以再度抬升。油价维持低位带动内含通胀预期走弱关税对通胀影响的预期减弱10Y美债内含通胀预期（右轴，单位：%）10Y美国国债收益率（名义，左轴，单位：%）10Y美国国债收益率（实际，左轴，单位：%）54321082/4/52025/5/520221/5/520291/5/520262/5/52022/6/52029/6/520261/6/520232/6/520203/6/52027/7/520241/7/520212/7/520282/7/52024/8/520211/8/520281/8/520252/8/52022.52.42.32.22.12.52.42.32.22.1210Y美债内含通胀预期（左轴，单位：%）WTI原油期货结算价（右轴，单位：美元/桶）80757065605530-520240-520240-520250-520250-520260-520260-520270-520270-520270-520280-520280-5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%、美元/桶。华安证券综合其他
