> 数据图表如何看待4.1 国际大宗：分歧收敛，降息预期下黄金占优2025-9-24.1 国际大宗：分歧收敛，降息预期下黄金占优➢ 分歧收敛，降息预期下黄金占优。伴随着美国关税基本落地以及市场对于美联储降息预期基本形成一致，预计国际大宗品价格延续8月趋势性方向。其中，OPEC+持续扩大增产节奏，油价仍有下行压力，建议低配；铜关税落地，后续走势需要新指引，建议标配；美联储“重启”降息周期，有望推动实际利率下行、金价上行，建议超配。21因子分析看，黄金持仓下降相对优势受限金油比仍维持高位变量变动值 WTI原油 COMEX铜COMEX黄金0.82短端利率变动（2Y美债） -0.18长短利差变动（10Y-2Y美债） 0.05 美债长期平均实际利率 -0.01库存/ETF持仓量变动净多头持仓合计-1.23-0.090.080.01-0.04-0.030.02-0.030.101.390.30-0.21-0.05-0.05-1.83-0.32-1.146050403020100金油比（左轴，单位：(美元/盎司)/(美元/桶)）金油比（分位数，自2010，右轴，单位：%）100%80%60%40%20%0%10/420220/420230/420240/420250/420260/420270/420280/420290/420201/420211/420221/420210/520220/520230/520240/520250/520260/520270/520280/5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%。注：表中测算相对强弱，不代表对实际收益率的测算。资料来源：Wind，华安证券研究所。华安证券综合其他
