> 数据图表谁知道2017 年后房地产行业资产负债率与行业估值2025-12-2（一）房企商业模式依赖拿地精准度房企经营重心从负债端转向资产端，拿地精准度才能保障资产端收益率。1）过去在房价、地价单边上涨的时代，房企拿地项目赚钱胜率较高，也即房企的资产端足够安全，所以当时的投资逻辑更关注于房企的负债端，即有息负债、无息杠杆高的房企则更容易有更高的 ROE 和盈利增速，业绩展望期限也可以拉长，可以享受更高的 PB 和 PE。2）房企的利润来自于各个项目的利润，过去因为项目利润受益于房价上涨，负债端的杠杆比资产端更为重要。当前面临的是如何保障项目利润，保障资产端收益率。华创证券金融地产
