> 数据图表谁知道政府部门：第二本账之政府性基金2025-12-4政府部门：第二本账之政府性基金➢ 政府性基金收入主要由土地出让收入构成，但过去几年占比有所下滑，由2020年12月90%的高点下滑至2025年9月的73%。图：政府性基金收入和土地出让收入累计值及土地出让收入占比（单位：亿元、%）➢ 2020-2024年，1-10月土地出让收入占全年土地出让收入比例的平均值为63.3%，据此可推算出2025年全年土地出让收入累计值约为3.9万亿元，累计同比约为-19%。在悲观、中性和乐观的三种增速假设下，2026年全年土地出让收入分别为3.12万亿元、3.20万亿元和3.28万亿元。➢ 按照土地出让收入在政府性基金收入中占比70%来预测，在中性假设下可以推出2026年政府性基金收入约为4.6万亿元。➢ 用“以收定支”的思路来预测国有土地使用权出让金收入安排的支出，过去5年（2020-2024）支出/收入的比例平均为1.38，则2026年该项支出约为4.4万亿元。➢ 除了国有土地使用权出让金收入安排的支出外，专项债和超长期特别国债等资金支出也属于政府性基金支出的范畴，我们预计2026年专项债规模约为4万亿元，超长期特别国债规模约为1万亿元。合计来看，政府性基金支出约为9.4万亿元。120,000100,00080,00060,00040,00020,000095%90%85%80%75%70%65%60%20-020250-020280-020211-020220-120250-120280-120211-120220-220250-220280-220211-220220-320250-320280-320211-320220-420250-420280-420211-420220-520250-520280-5202中国:政府性基金收入:累计值中国:国有土地使用权出让收入:累计值土地出让收入占比（右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所18东吴证券综合其他
