> 数据图表怎样理解2026年债券收益率中枢：两组利率比价关系
2025-12-42026年债券收益率中枢：两组利率比价关系➢ 央行政策利率和市场利率的关系：央行政策利率体现宏观调控意图，短端货币市场利率围绕政策利率中枢运行，并通过金融体系传导影响整个市场利率的水平。基于央行支持且对流动性的控制力增强的判断，1Y国债收益率维持在1.4%左右。2019年以来10Y-1Y国债利差的中枢为60bp，考虑到2024年7月以来央行货币政策工具箱有调整，计算从那时起的利差中枢为30bp，则10Y国债收益率的点位在1.7%左右。➢ 不同期限利率的关系：短期利率和长期利率之间的差异反映期限溢价，一般情况下会维持合理的期限利差。2023年以来，30Y国债交易活跃度明显上升，2023-2025年（截至11月21日），30年期国债活跃券日均成交笔数分别为315笔、931笔和1574笔。在债牛背景下，30-10Y国债利差被压缩至低位，一度仅为10bp，我们预计2026年较难出现类似2023年和2024年的债券大牛市，30Y-10Y期限利差回归至40bp左右，则30Y国债收益率的点位中枢约为2.1%。图：1年期、10年期国债收益率及10Y-1Y国债利差图：10Y和30Y国债活跃券成交笔数（单位：笔）图：10年期、30年期国债收益率及30Y-10Y国债利差（单位：%、bp）（单位：%、bp）4.03.02.01.00.0200150100500400035003000250020001500100050004.54.03.53.02.52.01.510Y-1Y利差（右轴）10Y国债收益率2025年以来利差中枢（右轴）1Y国债收益率2019年以来利差中枢（右轴）数据来源：Wind，东吴证券研究所10Y国债活跃券30Y国债活跃券30Y-10Y利差（右轴）10Y国债收益率30Y国债收益率908070605040302010027 
