> 数据图表一起讨论下4.1 黄金：美联储降息不确定性掣肘金价上行空间
2025-12-44.1 黄金：美联储降息不确定性掣肘金价上行空间➢ 黄金：美联储降息不确定性掣肘金价上行空间。当前美联储官员对降息路径存在较大分歧，12月议息会议可能以微弱多数通过降息，后续降息路径不确定性仍存，掣肘金价上行空间。同时，临近美联储长期中性利率区间，市场对后续能否突破中性利率持续降息还存在较大分歧，即使美联储大方向上仍处于降息周期，但降息幅度也存在较大不确定。从中长期看，美国实施逆全球化加剧地缘政治风险、美联储处于降息周期，均继续支撑金价。短期的关键催化或来自于圣诞节前特朗普宣布下一任美联储主席人选，如更偏向于特朗普团队的哈塞特当选，市场有望偏向于美联储能够突破中性利率水平，从而对金价形成更强支撑。美债实际利率小幅下降ETF持仓量并未再度上行24内含通胀率（30Y名义-实际，单位：%）美债长期平均实际利率（TIPS30Y，单位：%)30Y美债利率（单位：%）5.54.53.52.51.50.5-0.550/420260/420270/420280/420290/420201/420211/420221/420210/520220/520230/520240/520250/520260/520270/520280/520290/520201/520211/52021,1001,0501,000950900850800黄金ETF持有量(SPRD，单位：吨)50/420260/420270/420280/420290/420201/420211/420221/420210/520220/520230/520240/520250/520260/520270/520280/520290/520201/520211/5202资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：%资料来源：Wind，华安证券研究所。单位：吨 
