> 数据图表怎样理解1.22025-12-31.2城投债核心风险：化债政策超预期调整一、化债政策超预期调整（1）发生概率： 较低概率（2）出现时点：2026年Q3出现概率较大（3）判断依据：根据近年城投政策出台周期判断，化债政策大概率会基于上半年地方化债表现进行调整，并在Q3出台具体化债措施（4）作用机理：化债政策决定城投债信用风险是否进一步缓释，若政策边际放松，例如城投增量供给打开，则可能导致供需关系出现变化；若化债政策持续收紧，并进一步强调风险底线，则信用风险将继续被压制，城投债核心定价因素将更多由市场流动性主导。（5）影响程度：较大（6）跟踪方法：跟踪政策发布进程数据来源：Wind，企业预警通，浙商证券研究所。6浙商证券综合其他
