> 数据图表请问一下二、供给：周期性2025-12-4二、供给：周期性➢ 以电池、半导体、光伏设备三个申万二级行业为例，以行业指数代表行业景气程度，对比转债发行情况和行业景气程度，前述转债供给逻辑大致成立。➢ 电池行业2015Q1至2025Q3共发行29支转债，其中17支强赎，剩余12支在存续期内。强赎的17支转债平均存续期为675天。转债发行在行业指数波峰前后各自出现集中时段。在2020Q1-2021Q1期间“第一波峰”发行的11支可转债中，7支可转债存续期不足两年即完成强赎退市，原因在于可转债发行后电池行业指数逐步达峰，正股迅速上涨满足强赎。而在2022年“第二波400003000020000100000图：电池行业指数（801737.SWI）与转债发行情况90-10-510203-40-510212-80-510211-21-510280-40-610292-70-610252-11-610271-30-71027/7/71023/11/710232/2/810251/6/810221/01/81021/2/910213/5/910202/9/910201/1/02028/5/020282/8/020281/21/02029/4/120203/7/120291/11/120281/3/22028/7/22024/11/22023/3/320212/6/320202/01/32028/2/42027/6/420272/9/420271/1/52029/5/520292/8/5202峰”集中发行的8支转债由于行业景气程度下降，仅有一支完成单位：亿元强赎。➢ 从扩产周期来看，“第一波峰”对应行业触底阶段，企业逆周期发行转债融资，通过提前布局产能迎接景气回升阶段，随后景气程度上行，股价迅速上涨，企业完成强赎促转股。“第二波峰”对应行业达峰阶段，企业发行转债融资，进行顺周期扩产，但由于后续景气程度回落，股价低于合理估值，短期内没有完成促转股，此时企业可能倾向等待下一周期到来再推进促转股。数据来源：Wind，东吴证券研究所150100500转债发行规模转债发行数量（右轴）下修情况（右轴）强赎情况（右轴）8单位：支86420东吴证券综合其他
