> 数据图表谁知道二、供给：周期性2025-12-4二、供给：周期性➢ 根据前述思路和案例，可以总结出可转债供给周期性变化逻辑：可转债市场的周期根源在于产业供给的周期性波动。寡头格局下，领导者与跟随者的产能博弈在投资滞后与供需错位中形成产业供给周期，导致价格随之振荡，构成产品价格周期。供给与价格的变动决定企业利润与现金流，进而引发业绩与估值的双重周期，叠加后塑造正股的阶段性行情。同时，产业景气上行推动企业集中发行可转债，形成发行周期；发行与估值周期交织，又进一步演化为下修与强赎交替的条款周期。最终，正股周期与条款周期叠加，共同构成可转债市场的系统性周期波动。➢ 产业供给周期：寡头博弈与投资滞后造成供需错位与价格振荡。➢ 正股周期：供给与价格波动共同驱动业绩与估值周期性波动。➢ 发行周期：产业供给周期带来景气高位，诱发集中转债融资扩产。➢ 条款周期：剩余期限影响转债处置方式，估值上行促强赎、下行触下修，形成条款博弈。数据来源：Wind，东吴证券研究所Stackelberg模型产品需求平缓增长产业供给周期产品价格周期转债发行周期估值周期业绩周期条款周期正股周期转债周期12东吴证券综合其他
