> 数据图表咨询大家二、供给：周期性2025-12-4二、供给：周期性➢ 我们认为转债市场目前的供给荒并不意味着转债市场将进入持续遇冷局面。目前转债市场处于上一轮转债尚未完全出清的阶段，存量转债出清是产业出清接近尾声、价格周期迎来反转的标志。同时新券发行受抑制根源在于行业盈利水平普遍低迷，产业处于去产能阶段，没有意愿进行再融资扩产。总体而言，当前的供给荒应被视为周期性出清的阶段表现，预计在完成必要的风险与存量调整，企业扩产进入新一轮周期，正股估值重新回升时，转债市场将迎来新供给潮。➢ 我们判断，当前时点或对应新一轮转债周期的底部区域，系统性收益正处于孕育阶段。一方面低价存量转债或迎来新周期的估值修复，另一方面可以期待多行业趋势扭转带来的发行端重新活跃。数据来源：Wind，东吴证券研究所14东吴证券综合其他
