> 数据图表如何解释PMI：制造业小幅修复，服务业回落2025-12-4PMI：制造业小幅修复，服务业回落•11月制造业PMI小幅修复。11月制造业PMI回暖至49.2（前值49），由于10月假期因素，基数偏低，11月季节性修复，但仍然弱于往年同期水平。• 新订单修复快于生产，原材料价格持续回升。11月制造业PMI分项多数修复，生产小幅回升（较前值+0.3），新订单修复较多（较前值+0.4），但均明显弱于9月水平；价格指标进一步回升，原材料购金价格上行（较前值+1.1），快于出厂价格回升（较前值+0.7），中下游企业盈利压力仍然偏大；此外，从业人员分项小幅修复（较前值+0.1）。• 服务业PMI回落。11月服务业PMI回落至49.5（前值50.2），受假期效应消退等因素影响，服务业PMI今年以来首次跌至荣枯线下，地产、居民服务表现偏弱。制造业PMI小幅修复生产、订单、价格指标有所回升服务业PMI回落2018-2024年运行区间2018-2024年均值2025荣枯线2025-112025-102018-2024年运行区间2018-2024年均值2025荣枯线545352515049484746生产经营活动预期供货商配送时间从业人员原材料库存制造业PMI5452504846444240生产新订单新出口订单在手订单主要原材料购进价格产成品库存1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月注：剔除2020年2月，2022年4月，2022年11-12月特殊时期显著异常值出厂价格采购量进口资料来源：Wind，华宝证券研究创新部60585654525048464442401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月注：剔除2020年2月，2022年4月，2022年12月特殊时期显著异常值华宝证券综合其他
