> 数据图表怎样理解相关性分析：德国实际房价指数与长期国债收益率（滚动8Q，%）2025-12-5当地产在资本市场和经济基本面中的贡献已然降低时，我们再将视野转向房价和利率是否能维持正向关系的问题。传统“房价-利率”框架中，房价的下行往往会得出利率也要下行的结论，但实际上，对于大部分国家而言都会出现房价和利率反向变动的时期，例如：1）德国房价和利率水平在 2012 年后多次出现反向变动关系。德国 OECD实际房价指数从 2012 年 Q1 到 2021 年 Q4 上涨了 59%，但长期国债收益率却从 1.8%下行至 0%以下的负利率区间，2023 年-2024 年中房价和利率的滚动 8 个季度相关系数均值达到-0.8。中泰证券综合其他
