> 数据图表想问下各位网友云服务商资本开支经营性现金流2025-12-5为了理解之后各家云业务长期增长潜力，我们考察谷歌微软亚马逊甲骨文的在手订单（RPO-Remaining Performance Obligations）情况。四家公司 RPO 金额在 1Q24 达到 5520 亿美元，同比增长 24%，2024 全年 RPO 平均增速小于 30%。RPO 增长在 1Q252Q25 开始加速，分别增 33%34%至 73308160 亿美元。由此可见，与云业务直接收入类似，RPO 增速同样在 2025 年开始加速上涨。RPO在 3Q25 激增至 12080 亿美元，主要因为甲骨文当季宣布与主要客户 OpenAI 签署超 3000 亿美元的合作协议。剔除受到市场争议较大的甲骨文数据，我们发现三家主要云服务厂商（谷歌，亚马逊和微软）20242526 年平均 RPO 季度同比增速分别为 23%39%35%。与云业务情况相似，2025 年之后 RPO 余额出现加速上涨趋势，且大于当时云业务的增速。三家厂商期末 RPO 余额分别为 5740856010230 亿美元，高于当年资本开支。从这个角度看，我们认为云厂商中长期需求旺盛，甚至出现如同云服务商提到的“供不应求”的情况。交银国际证券科技传媒
