> 数据图表如何了解1.22025-12-41.22025年复盘——钨：供给强约束助力战略资源价值重估➢ 商品表现：2025钨市表现欲扬先抑，H1波澜不惊，7月起钨价高歌猛进，呈加速上涨态势，65%黑钨精矿最新价格突破30万/吨，较年初上涨超120%；➢ 权益表现：截至2025.11.10，中钨高新、厦门钨业、章源钨业等钨企年内股价分别上涨163%/86%/98%；➢ 行情复盘：钨行业供给呈现 “资源增量不足、存量品位下滑、国内严控生产”特征，需求端整体与制造业景气度关联呈复苏态势，因此钨价具备中长期中枢上移趋势；25H1受出口管制压制需求情绪，整体钨价上涨缓慢，7月以来受宏观流动性情绪利好引导、相关战略资源价格普遍上涨影响，钨价快速上行；我们认为供给紧缺确立趋势，战略资源定位提升商品价值，宏观流动性则决定短期价格发现速度，三重共振塑造当下钨牛格局。35.0030.00H1：蓄势：严控供给塑造强供需基本面，出口管制强化战略资源定位H2：爆发：硬约束与强挺价，钨战略价值获加速重估65%黑钨精矿价格：万元/吨钨行业股价指数：右轴10月节后下游接货意愿尚可，主流刀具厂普遍上调了刀具价格，价格传导更加顺畅，受此影响，10月下半月长单报价开始反弹 。2502302101901701501301102月4日，商务部和海关4月21日，自然资源部下方第25.00总署公告，对仲钨酸铵、一批钨精矿总量控制指标为氧化钨等相关钨产品等稀58000吨，同比下滑6.45%；有金属及其技术实施出口总量控制趋紧进一步确认钨行管制；受外需削弱预期压业供给紧张格局，出口管制相制，钨价整体承压，但其关需求压制情绪逐步下滑，钨战略资源价值得以凸显。价开启缓慢上行。20.0015.0010.005月中美日内瓦会谈后，关税冲突初步缓和，以稀土产品为代表的管制物项陆续获得出口许可，外需预期走强，商品价格偏强运行。8月，佳鑫 国际资 源正式在港股上市，旗下巴库塔钨 矿 所 产 精 矿 已 在 7-8 月陆续运输流入国内市场。9月，贸易商与废钨持货商获利情绪明显，钨价温和回调，权益端亦有明显获利了结情绪。受湖南、江西等地环保督察影响，部分钨矿山存在停产情况，市场流通货源紧张，同时战略资源定价获市场追捧，上游挺价资源强烈，钨价快速上行。权益端则受雅江水电站基建题材与PCB钨钻针需求爆发等情绪影响，上涨更为猛烈。2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-0215数据来源：Wind，商务部，自然资源部，百川盈孚，长江有色金属网，SMM，数控刀具之家，安泰科，浙商证券研究所（钨行业股价指数选取中钨高新、厦门钨业、章源钨业等3家钨企股价加权计算，以2025年初值为100）2025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-02902025-11-02浙商证券能源矿产
