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2025-12-41.22025年复盘——天然铀：寒冰终释，曙光乍现➢ 商品表现：2025年天然铀市场整体呈修复态势，现货铀价在经历Q1的低谷后，Q2起逐步向长协价格修复靠拢，截至11月，最新市场长协价格指数达到85美金，相较于年初上涨4美金/磅U3O8；➢ 行情复盘：天然铀权益在H1受到现货铀价低迷、宏观情绪波动较大的情况下，整体呈现磨底；进入H2后伴随相关核能发展政策刺激、新定价协议激励以及现货价格的修复，权益表现亮眼。Q1-Q3：不确定性逐步消散，铀价逐步破冰现货铀价/美元/磅U3O81164.HKQ4：曙光乍现1月初，KAP公告Inkai矿突发临时停产，在1月末重新恢复生产。6月初，中广核矿业公告新三年关联销售协议定价框架，基础价格比例由40%降至30%，2025基础价格升至94.22美金/磅U3O8；6月中旬，SPUT宣布新一轮2亿美金融资采购，现货价格受此影响阶段性拉升。Q1：交易情绪低迷，现货持续回调5月末，特朗普特朗普签署了一系列核能振兴行政美联储货币政策、特朗普能源政策等诸命 令 ： 到 2050 年 将 美 国 核 电 装 机 容 量 从多不确定性或为市场交易情绪低迷主因。100GWe提升至400GWe，规定新核电机组建设与运营许可证审批周期不得超过18个月。9月中旬，Yellow Cake公告募集1.75亿美元采购囤积天然铀，拉动现货铀价在9月下旬涨破90美金。8月末，KAP与Cameco相继发布产量指引10月末，美国政府宣布向Cameco旗下西屋公司投资800亿美金用于建设多台核电机组，以落实5月核下修公告，彰显目前供给困境及两大龙头能振兴令的相关要求。对现阶段铀价的不满，挺价意愿明显。9085807570656055502025/1/22025/2/22025/3/22025/4/22025/5/22025/6/22025/7/22025/8/22025/9/22025/10/22025/11/2数据来源：Wind，Numerco，中广核矿业，Tradingeconomics，中国能源研究会核能专业委员会，KAP，Cameco，英为财经，SPUT，浙商证券研究所4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0017 
