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2025-12-42.32026年黄金：流动性框架的利好，美联储结束缩表➢ 美联储结束缩表带来流动性利好：自2022年起，为控制美国国内通胀，美联储持续缩表。美联储宣布将于12月1日结束缩表，标志着为期三年半的量化紧缩政策正式结束。➢ 流动性宽松利好黄金，彼时彼刻恰如此时此刻：2008年后，美联储开始逐步扩表至2012年。而2012年也是黄金的大牛市。我们认为本轮黄金大牛市的流动性框架方面更像2012年，黄金伴随着美联储一路扩表一路走高，流动性框架利好黄金走高。图：历史上美联储扩表周期黄金表现均较好（红色为扩表周期）10,000,0009,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,00002003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01资料来源：Wind，浙商证券研究所（注：灰色背景为缩表/停止扩表周期，红色背景为扩表周期。）美联储总资产现货黄金4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500028 
