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2025-12-42.32026年黄金：利率框架的利好，利率位于历史高位➢ 利率是决定机构特别是央行是否买入的重要因素：根据对73家央行的调查可知，利率水平是所有央行黄金储备决策的TOP1因素。因此判断利率未来走向是决定机构是否配置的关键。➢ 十年期美债实际利率处于历史高位，下行空间大：在明确利率是金价波动的重要因素后，我们拉取2003年至今的美国十年期国债实际利率与金价进行比较，目前实际利率仍处于2%的高位，预示着美国的实际利率仍有巨大的下降空间。图：利率框架为什么如此重要？来自央行的答案图：十年期美债实际利率位于历史高位（%）3.53.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.510-300210-400210-500210-600210-700210-800210-900210-010210-110210-210210-310210-410210-510210-610210-710210-810210-910210-020210-120210-220210-320210-420210-520229资料来源：世界黄金协会，Wind，浙商证券研究所 
