> 数据图表怎样理解2.32025-12-42.32026年黄金：利率框架的利好，实际利率下行期黄金往往上涨➢ 以史为鉴，利率下行期黄金往往容易上涨：2012年第二轮黄金大牛市的中后期，美国实际收益率开始下降，由3%的高位逐渐下降至负数，黄金越来越低的持有成本推动金价持续上涨并创历史新高，随后实际利率上行，金价受压制下行。➢ 究其背后的深层原因：黄金不生息，因此对于持有的机会成本往往很敏感。图：实际利率下行期，黄金往往倾向于上涨5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01资料来源：Wind，浙商证券研究所伦敦现货金价（美元/盎司）左轴美国10年期国债实际收益率（逆序）% 右轴-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.530浙商证券能源矿产
