怎样理解2.11

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怎样理解2.11

2025-12-4

2.112026年钨：“一强两低”塑造供给硬约束国内外供给困境各异：海外增量有限且节奏延后，国内资源贫化且监管趋严➢ 强监管：我国对钨矿开采实施总量控制，近年来开采配额缓慢增长，2025年第一批开采指标5.8万吨，同比减少6.45%；另一方面，近年来中央加大对江西、湖南等地环保督察力度，部分矿区因此限产整改阶段性影响供给节奏；综合来看，在国内钨矿品位持续下滑的资源困境下，总量强控与环保督察构成了整体供给释放的中期限制与阶段性扰动，预计这一趋势仍将延续。➢ 低库存：据百川盈孚，进入2025年钨精矿工厂库存处于持续去化状态至今，极低库存水平亦指向2026存在刚需补库可能，也将有效支撑钨价。➢ 低增量：尽管钨价连创新高，全球钨矿供给新增仍显不足，国内主要增量项目主要集中在江西、湖南、广西等地，预计在2026年至2027年逐步投产；海外增量项目则聚焦于澳大利亚、哈萨克斯坦等地，但整体开发节奏不确定性较高，多个项目存在明显投资、投产延后。近年来国内主要增量钨矿项目近年来海外主要增量钨矿项目矿山项目所在省份所属企业项目规划项目进展矿山项目所在国家所属企业项目规划项目进展修水香炉山江西五矿集团现有2000t/d选矿产能，拟新建2000t/d（66万吨/年）选矿产能2024 年10月香炉山钨业钨资源开发选矿建设项目开工，建设期为2.5年；2025月10月项目选矿综合楼顺利封顶，目标2026年4月启动试生产柿竹园湖南中钨高新现有7800吨钨精矿产能，规划350万吨采选产能/天（约1万吨/年钨精矿）预计2027年底前完成技改，技改期间钨精矿产能或有下滑东阳钨矿陕西陕西矿冶集设计30万吨采选产能，平均品团位1.185%2024年3月开工，基建期2年小东坑钨矿江西江钨控股集设计30万吨采选产能，1700吨2022年8月开工，原计划2025年下半年投团钨精矿产油麻坡钨钼矿广西厦门钨业设计66万吨采选产能，预计年产钨精矿3200吨预计2026年建成Mt Carbine澳大利亚 EQ Resource目标年产能1750吨WO3Saloro西班牙EQ Resource目标年产能1600吨WO3Dolphin澳大利亚G6M目标年产能2000吨WO3巴库塔钨矿哈萨克斯坦佳鑫国际资源一期设计采选 330 万吨产能/9313吨精矿；二期投产后达450万吨采选产能/14171吨精矿2024年产量733吨，目前技改中，预计在25Q4融资到位后实现采选产能翻倍，预计26H1实现月采选45万吨目标产量2024年1月起交付EQR管理，2024年产量 1076 吨， 2025H1 产量 578吨，25Q3起启动第3台采选机。2023年起恢复商业化运行，目前处于产能爬坡阶段。2025年 4月开启一期商业化生产，2025H1生产1205吨精矿。Sangdong钨矿韩国Almonty一期采选产能64万吨/2300吨WO3；二期投产后总采选产能升至120万吨/4312吨WO3。一期已于2025夏季开工，预计25H2投产；二期预计2026开工、2027年投产。数据来源：香炉山钨业，中国五矿，中国有色网，百度百科，中钨高新，《陕西省镇安县东阳钨矿开采项目环境影响报告书》，冶矿集团，陕西国资，江西国资，厦门钨业年报，钨钼云商，各公司官网、公告，佳鑫国际招股说明书，浙商证券研究所整理76Hemerdon钨矿英国Tungsten West最新可研报告设计年产能约3321吨WO325H1完成可研，25H2开展商业融资，2026试生产，2027年达产。

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