> 数据图表如何看待2.11
2025-12-42.112026年钨：高钨可期，配置“两侧”供给的约束共识或已形成，重视需求侧逻辑➢ 2022年至今在制造业整体弱复苏的需求背景下，钨价中枢持续抬升的动力主要来源于“一强两低”的供给硬约束，进入2025年，延续的供给约束环境、阶段性的供给扰动、大国博弈的宏观背景加速了钨作为战略资源的价值重估，2026年供给侧约束格局有望继续保持；➢ 展望2026，我们认为更应重视需求侧逻辑：一是重视海内外制造业/军工景气周期下钨消费总量的崛起；二是关注上游资源端持续新高后在顺周期中向全产业链传导、带动产业链整体盈利改善的进展；三是在目前AI、机器人、核聚变等新科技新产业迅速发展的过程中挖掘钨的新需求机遇。➢ 综上，我们认为钨行业投资策略应当重点关注两类标的：①上游资源端保障充分且具备持续扩张潜力的资源类标的；②下游深加工技术积累深厚，具备符合当前新产业趋势的明星产品的新材料标的。建议关注：中钨高新，佳鑫国际资源，厦门钨业，章源钨业，江钨装备。钨板块盈利预测与估值汇总表盈利预测PE证券代码 证券简称 市值/亿元2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E000657.SZ 中钨高新478.3002378.SZ 章源钨业145.49.41.7600549.SH 厦门钨业504.117.3002842.SZ 翔鹭钨业600379.SH 江钨装备35.036.93858.HK 佳鑫国际资源 144.7-0.90.9-1.612.92.324.318.02.729.521.43.232.9——————0.71.30.89.51.113.5518529-3941-90376421275317224615——————571104615341178数据来源：Wind，浙商证券研究所（标的盈利预测均采用Wind一致预期，估值日期为2025年11月24日） 
