> 数据图表各位网友请教一下2.13
2025-12-42.132026天然铀：破冰向上之势已成供给侧的真正困境并非复产/增产的节奏延后，而是“存量退出，增量不足”的终局矛盾➢ 25Q2现货价格继续向上修复，正如我们在2025半年度策略中所述“天然铀远期的供需矛盾将伴随时间的消耗进一步凸显，短期内一些主流矿山若出现产量miss或指引下调则有望成为新一轮铀价上涨的拐点”，8月下旬，哈原工与卡梅科先后下调产量指引，验证了我们此前的判断，也由此夯实了本轮铀价修复向上的拐点。➢ 展望2026年，25年9月末以来SPUT与Yellow Cake接连下场扫货采购带动现货铀价有所躁动，但整体市场交易情绪仍在逐步修复中，因此我们判断当前铀价“拐点已现，趋势酝酿已成”，看好铀价继续表现。➢ 中长期看，核电远期叙事不断增强进一步夯实需求，而供给侧在经历了23-24年现货价格的大幅波动后，进一步补充的意愿、能力都降面临挑战。事实上，KAP与CCJ的生产指引下调再度强化了天然铀的供给压力，由此我们认为：铀价蓄势已成，向上突破指日可待。哈原工产量规划全球天然铀矿山未来增量供给梳理国家/地区项目项目增量情况加拿大McClean Lake复产2025年产量约300tU，远期产量潜力约1200tU澳大利亚Honeymoon复产Zhalpak投产2023年末投产，2024年产量约327tU，设计产能942tU设计产能900tU哈萨克斯坦非洲Budenovskoye 6 7投产设计产能6000tU，2025年产量预计为1300tULanger Heinrich复产预计2026财年产量1538-1730tUDasa投产预计年产能约1730tU，原计划于26年初投产Kayelekera投产设计产能约923tU，2025年9月投产81资料来源：Wind，Numerco，TradingEconomics，KAP，Cameco，SPUT，Yellow Cake，Boss Energy，Orano，Lotus Resource，Paladin，浙商证券研究所 
