> 数据图表如何看待2.132025-12-42.132026年天然铀：新一轮上涨的起点核心矛盾在于远期需求增长叙事不断强化，而供给端的增长困难被低估，新一轮采购潮或已在途➢ 商品：结合前述供需分析，天然铀需求叙事不断强化，且中国增量需求已逐步兑现，而在供给侧“存量退出、新增乏力”的困局并没有在2023年以来的这轮铀价上涨中被有效解决，主力矿商在2025年中期先后下调产量指引或也指向当前铀价的“刺激效应”不足，由此推动铀价再上一层；2025年7月至今，长协铀价已连续4个月上涨（最新为85美金/磅）也验证了此判断；我们认为在供给困局未被有效解决前，铀价长牛态势不变，长协价格连续上涨趋势有望延续，现货市场则有望在本轮海外降息周期的推动下迎来共振上行，弹性可期。➢ 权益：推荐关注目前全球需求增量最为显著的中国核电运营商旗下核心铀资源运营商：背靠中广核集团的中广核矿业&背靠中核集团的中国铀业，铀价上行周期叠加需求侧持续增长有望塑造此类铀矿企业量价齐升。天然铀板块盈利预测与估值汇总表盈利预测PE证券代码 证券简称 市值/亿元2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E1164.HK 中广核矿业 213.63.24.28.610.067512521001280.SZ 中国铀业 ——14.6 —— —— —— —— —— —— ——数据来源：Wind，Cameco，浙商证券研究所（标的盈利预测均采用Wind一致预期，估值日期为2025年11月24日）83浙商证券能源矿产
