> 数据图表如何了解2.14
2025-12-42.142026年钢铁：“反内卷”是未来主线，催化板块上行预期主导商品价格及权益走势➢ 钢铁是“反内卷”核心品种：现阶段钢铁行业核心矛盾不在需求，而在于能否实质性约束供给。“反内卷”交易分为三阶段——1）短平快的主题交易；2）随着具体政策落地执行，钢企盈利逐步修复，权益与钢价同时稳步上涨；3）政策落地2-3年后，市场认可“反内卷”所带来的行业格局重塑，给予龙头钢企估值溢价。➢ 行业机会透视：钢铁权益要想有强β行情一定是对供给端有强约束时期，参考2016-2018年供给侧改革、2021年“碳中和”限产。随着2021年地产新开工开始下滑，钢铁下游建筑需求下行。但从库存看，2023-2025年均处于历史低位，也就是说钢铁下游需求比市场预期的更具备韧性，靠的是内需制造业+外需出口。2025年钢铁行业出现了两波行情，一波系年初交易全年粗钢限产预期，另一波系7月反内卷政策出台。我们判断，未来两年里钢铁板块的核心主线是“反内卷” ，围绕这条主线会有“预期”与“现实”的摇摆，但方向光明，钢企盈利有望中枢上移，继续看好钢铁板块投资机会。图：2025年五大品种钢材库存合计处于历史低位图：日均铁水变化（万吨）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000202020212022202320242025260250240230220210200190资料来源：Wind，浙商证券研究所20202021202220232024202585 
