> 数据图表你知道提高自主生产比例是提升毛利率的关键2025-12-5显著 大行科工目前在惠州运营一座自有工厂，年产能约 10 万台，管理层表示该工厂已长期满负荷运转。近年来收入的快速增长迫使公司将超过 50%的生产外包给第三方制造商，使毛利率相较于自主生产下降约 200-300 个基点。管理层认为，这一利润率流失是暂时性的，并且可以通过正在推进的产能扩张项目完全解决。公司已承诺自 2026 年起绝大部分生产将由自主产能完成，最佳目标是将外包比例降至总产量的 15%以下。在我们的投资逻辑中，这一转变是最具确定性的利润率提升驱动因素，因为它不涉及需求端的执行风险，仅需完成产能建设和爬坡，而这两项工作均在进行。200-300 个基点的利润率差异在对比大行科工当前综合毛利率结构时显得尤为显著。管理层表示，线上销售的毛利率约为 50%，而线下经销商渠道的毛利率仅为 27-28%。外包生产利润率最低，因为第三方制造商占据了大行科工本可保留的价值链份额。通过纵向整合收回这部分利润空间，公司不仅能够提升盈利能力，同时保持价格竞争力，从而形成结构性成本优势，相较于缺乏规模或资本投入建设自主产能的竞争对手更具优势。招商证券(香港)科技传媒
