> 数据图表想问下各位网友美债走势：十年期国债上行下行空间被通胀和期限溢价限制2025-12-4美债走势：十年期国债上行下行空间被通胀和期限溢价限制 尽管近期净空头持仓有所回缩，市场对于10年期债的走势多空观点交锋激烈，但我们认为10年期未来上行和下行空间都不大； 尽管短期实际利率可能走低，但中长期通胀仍然没有到拐点，此外，财政高赤字、国债供给压力压制了长债的潜力，期限溢价短期难以下行 (上一轮十年期收益率走低的主要贡献因素) 这个情境下，预计4%仍然是多空交织点，在3.8%-4.2%的区间波动，恐慌和避险可能让收益率短期突破该区间，但难以长期偏移。(%)5.04.54.03.53.0(%)6543210(1)10/3230/3250/3270/3290/3211/3210/4230/4250/4270/4290/4211/4210/5230/5250/5270/5290/5211/52十年期国债收益率三因素拟合结果40/3250/3260/3270/3280/3290/3201/3211/3221/3210/4220/4230/4240/4250/4260/4270/4280/4290/4201/4211/4221/4210/5220/5230/5240/5250/5260/5270/5280/5290/5201/5211/52(%)十年期收益率的构成拆分543210(1)2020/112021/112022/112023/112024/112025/11长期通胀贡献期限溢价贡献短期实际利率贡献固定值十年期国债收益率净做空美债有所回缩，但持仓仍然是负值区间(%)108642093 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19 21 23 251,000,000500,0000(500,000)(1,000,000)(1,500,000)长期通胀期限溢价短期实际利率美国10年国债收益率 (左轴)净持仓 (期货合约)，右轴数据来源：彭博，美联储，建银国际；数据截至2025-11-28；具体拆分请看我们此前发布的报告《忐忑之锚》21建银国际证券综合其他
