> 数据图表一起讨论下“拉投资”这一传统核心调控手段的使用变得愈发困难2025-12-5“拉投资”这一传统核心调控手段的使用变得愈发困难 然而，近年来投资对于我国经济增长的拉动能力持续弱化，加之政府财政收支压力不断加大，“拉投资”这一传统核心调控手段的使用变得愈发困难。宏观经济分析中，一般以增量资本产出率（Incremental Capital Output Ratio, ICOR）衡量固定资产投资的总体效率，其数值表示每增加1元GDP所需投入的资本金额，一般通过投资增加量／GDP增加量予以计算。因此，ICOR的数值越高，意味着单位经济增长所需要的投资越多，表明投资对于经济增长的拉动能力越弱。我们的测算结果显示，1978-2008年的很长一段时期，ICOR始终大体围绕2至4的区间进行窄幅震荡，仅个别年份处在区间之外，但近年来ICOR迅速上升，2024年已升大幅至9.97，显示单位经济增长所需的投资规模正快速增加，意味着投资效率正显著趋于弱化。受此影响，基础设施建设、房地产开发等传统投资正持续放缓，依托其拉动经济的难度和成本已明显加大。国家统计局数据显示，2025年前三季度基础设施投资同比仅增长1.1%，房地产开发投资大幅下降13.9%，与“十四五”初期相比增速已出现显著回落，相较于2008-2009年期间降幅更是高达25个百分点以上。资料来源：Wind，德邦研究所1978-2024年我国增量资本产出率（ICOR）变化情况12德邦证券综合其他
