> 数据图表谁知道2.12025-12-22.1潮玩：首选泡泡，关注布鲁可新品放量+TOP TOY上市机会p 泡泡玛特：卡位稀缺、竞争力突出，追求长期健康经营，关注长期价值。公司Q3大量放货意在“让喜欢的人都能买到”+解决黄牛问题，当前Labubu已形成隐藏款+热门普通款溢价、其余普通款折价的良性状态；公司重视IP与品类间热度平衡，强调追求运营健康度而非速度，Q4北美开始减少线上预售、引导消费者至线下体验，长期有利于提升品牌形象、强化IP多样性认知。泡泡作为稀缺的潮玩平台型公司，具备成熟的IP运营能力+产品推新能力，产能提升后Labubu外的IP发展空间打开，有利于IP、品类矩阵形成，目前观察星星人、Zsiga等也已具备破圈潜力。我们应关注公司的平台价值与稀缺性，当前海外市场仍有充足的拓店空间，IP、品类均在持续推新，长效的IP创造和运营机制是泡泡的核心竞争力，我们认为当前位置（不到20x）已经进入逐步布局阶段。p 布鲁可：积木人龙头，短期关注新品表现。公司1H业绩低于预期，主要系上半年新品暂未明显放量、同时开模费用等前期投入较多，导致毛利率承压；10月以来密集推新，上新积木车、积木恐龙等新品类（定价15-20元、卡位性价比），同时持续推出“成人向”产品，逐步向积木人平台方向发展，并加速拓展海外渠道；短期新品火爆程度不达预期、叠加前期投入较高，导致业绩释放节奏不及预期，后续关注新品表现&海外市场进展，等待拐点，长期空间依然较大。p 其他标的：关注2026年可能上市的TOP TOY。TOP TOY创立于2020年 ，2024年营收19.1亿元（22-24年CAGR为68%），25H1收入13.6亿元（+59%），经调整净利润1.8亿元（+27%），后续发展重点包括发力自有IP、拓展新品类、快速开店并加速出海。资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所13浙商证券工业制造
